审计质量来源 | 清流工作室

作者 | 刘培

主编 | 赵妍


2016年4月14日19:00,世界一级方程式锦标赛(简称“F1”)上海站赛车手见面会开始。现场有位备受印尼舆论关注的新选手Rio Haryanto,他不仅是印尼的首位FI正式车手,也是亚洲少有的F1车手之一。


当晚,这场见面会上,除了来自世界各国的实力派车手们外,还有穿着便装的印尼情报局人员以及中国警察,他们正密切关注前来观看车手的人群,目标锁定到一位宽脸庞的年届68岁的老人。


据印尼媒体称,老人前来一睹Rio Haryanto风采。只是他浑然不知,自己的行为已被密切监视,观看印尼首位FI赛车手Rio Haryanto后,老人在前往儿子家途中被捕。


这位老人在中国公开活动13年,几乎鲜少有人知晓他的真实身份。他观看F1时,使用的是冈比亚护照上的Tan Cimi Abraham身份。他还有4个不同身份,而真实身份是印尼大名鼎鼎的现代银行集团的前董事长何筱崑(印尼名:Samadikun Hartono)。


因为2003年挪用印尼银行救助款1.9亿美元,何筱崑被印尼政府判刑4年,并罚款1690亿印尼盾(按照当时的汇率:1280万美元),随后逃亡到中国,成为印尼政府追缉在外的重要贪犯之一。


13年间,何筱崑的戴罪之身因为跨国引渡条款的难度,并未阻碍他在印尼海外的财富积累。网易清流工作室,循着Hartono家族在中国业务经营的轨迹发现,他在新加坡另立总部——财富集团(capital group),把集团业务扩及房地产、矿产、快消、农业、医疗等,区域横跨中国、越南、印度等地。


而其中财富规模扩张最显著成效之地在中国。何筱崑以他的两个儿子和两个女儿共同持股方式,于2013年成功将旗下的影像胶片业务送到香港联交所,即后来的巨星医疗控股(2393.HK),他的大儿子何振发(又名:James hartono)担任董事局主席。


巨星医疗控股上市后,通过定增、发行优先票据募资20余亿人民币,接连疯狂并购罗氏体外诊断经销商,成为罗氏诊断在中国最大的经销商之一。巨星医疗控股市值也曾一度高达96亿港币(折合人民币81亿元)。


而相比财富集团在印尼知名地产业务——建筑面积6.8万平米的Cilegon购物中心,据印尼媒体报道该购物中心的项目价值不过达3000亿印尼盾(约合1.4亿人民币)。


“被模糊”的身份


一个财富集团视频中,何振发作为财富集团的负责人介绍,财富集团的业务,1956在印尼开创,1996年扩张到越南,1999年扩展到柬埔寨和缅甸,2000年来到中国上海,2012年扩张到印度。


无论是总部设立在新加坡的财富集团还是中国设立企业,从公开书面资料看,直接管理人为何振发,但从多方面信息看,父亲何筱崑在巨星的中国发展中,频频现身。


为了割裂外界对何筱崑真实身份的猜想,何筱崑在官方网站上的身份大多是被模糊地尊称为“何主席”。


最早可查到的公开信息中,何筱崑以财富集团董事局主席的身份出席活动。媒体报道,2011年11月30日,财富集团董事局何主席参加巨星旗下两家公司更新用友的ERP管理系统启动仪式。当时宣传稿件中并未披露何筱崑的名字,仅称他为何主席。


何筱崑的身影也出现在巨星医疗控股的诸多重要场合。譬如,2014年1月8日,巨星医疗控股旗下全资子公司广西星彩化工科技有限公司新楼剪彩仪式上,5人站成一排,站在何振发左手边的最中间位置的就是何筱崑。


巨星国际的官方网站上记载的2014年财富集团绩效管理合同签约仪式上,何筱崑站在上海得丘园商务酒店里的讲台上,以财富集团主席的身份致辞,表达了对旗下子公司的高管们在未来一年工作期望。何振发以财富集团的执行副主席的身份,在其后发表创业演讲。


巨星医疗控股官网上公布的多个视频,虽然事后被巨星下线,但是视频封面上何筱崑依然占据核心位置。财富集团的官方网站上,巨星的内部培训会上,何筱崑也会出席听员工的汇报。


依靠日本富士集团开拓中国


Hartono家族在中国开疆拓土的方式,与其在印尼本土的发家相似,利用日本胶片厂商富士胶片集团的资源,成为总代理,然后迅速拓建市场。


清流工作室发现,在拓建市场之前有一个失败的小插曲。Hartono家族于2000年来到上海时,影像胶片业务正处于行业洗牌期,数码热潮下,多家传统影像行业加码数码产品,富士也全力推广数码影像店。巨星获得富士集团授权成立FYDI店(即富士巨数码影像店),但后来市场盲目扩店,导致店铺一直亏损,2007年,Hartono家族关闭了这些业务。


随后,Hartono家族切入自身在印尼的老本行——经销富士影像冲洗、相纸等业务。这一方面得益于富士在中国的多年总代理中港照相(1123.HK)与富士涉嫌走私胶片业务于2003年被媒体曝光,此后中港照相逐渐放弃了在大陆的总代理业务。


Hartono家族从此开启了在中国大陆和富士胶片集团的深度合作。


按照巨星的表述,2007年5月,巨星成为富士胶片集团在中国的彩色相纸、彩色胶片的最大授权经销商,2009年6月成为彩色相纸、彩色胶片产品的最大加工商。2010年还承接了富士在中国的医用干式胶片、齿科胶片以及工业胶片。2013年,巨星成为富士胶片集团的彩色相纸在中国的唯一独家经销商。


巨星成为富士在中国部分产品的最大加工商后,巨星的业绩也发生大规模增长,巨星向富士胶片集团的销售额从2010年的0.4亿元,上升到2012年的3亿元,占到当年巨星总销售额的3成。


此后巨星虽然不再披露影像产品的最大客户名称,但第一大客户对去业绩贡献较大。2013-2019年,巨星的最大客户,从巨星控股采购相关影像产品金额为4.9亿元,8亿元、9.4亿元、10亿元、9.8亿元、9.9亿元和9.3亿元。


2015年的上市庆祝会上, Hartono家族的代表人何振发作为东道主,设宴款待客户和股东,何振发和富士胶片副总裁太田雅弘分列两边。


2018年,富士集团在巨星医疗现金紧张之际,出资4亿现金认购巨星医疗控股2.3亿股票。富士也因此成为巨星的第三大股东,持股9.7%。


牵手罗氏诊断


依靠相纸、胶片等代加工和销售的盈利空间和市场都在逐渐缩小,Hartono家族需要寻找新领域,扩充上市公司新想象。早就有意往健康方向转型Hartono家族傍上另一大国际品牌商——罗氏诊断。


从2014年到2019年,借助并购罗氏体外诊断经销商, 巨星的医疗板块业务收入占比集团收入的近9成,净利润也从2013年上市初的6500万上升到2019年的3亿元。


而在2015年上市庆祝宴上,罗氏诊断中国区原总经理黄柏兴,也成为Hartono家族的座上宾,黄柏兴还被何振发隆重推介向股东介绍体外诊断行业(IVD)在中国的前景。


几乎保持一年收购几家罗氏经销商的节奏,hartono家族的巨星医疗在3年里迅速占领市场,成为罗氏在中国的最大经销商之一。据巨星集团工作人员称,巨星已经收购罗氏30%的经销商。


但巨额收购也给hartono家族埋下现金流的隐患。从2014年9月到2017年9月,hartono家族的巨星医疗斥资超过21亿元收购10家公司的70%股权。收购标的均为世界体外诊断行业知名品牌罗氏集团不同地域的经销商。


而收购标的均有三年对赌业绩承诺,业绩对赌完成后,巨星医疗承诺将按照对赌最后一年10倍市盈率的价格收购上述标的剩余的30%股份。按照当初的承诺,巨星医疗还将准备超过15亿的现金收购。


如此规模现金,hartono家族将股权质押,找到了多家外国机构认购2015年非公开发行股份,2016年发行的优先票据等,募资23亿人民币,但上述资金仍远远不够。


尽管2016年,巨星花费2.1亿元完成江苏欧诺科技发展有限公司的剩余30%股份收购,但是对于2017年到期的6.75亿上海安百达集团的剩余股份收购一事,双方拖延了2年半方达成收购的初步意向。2019年因为巨星医疗控股未遵守承诺,上海安百达集团的原创始人李斌还将巨星告上法庭。


hartono家族面临巨大的资金压力,更为迫切的是14亿的优先票据在2021年到期。2020年半年报披露,巨星医疗的金融负债攀升到38亿元。同时期的金融资产,包括现金及现金等价物、贸易应收款、应收票据等才不过22亿元。


而正是因为收购带来的流动性风险,穆迪在2020年8月12日将巨星医疗控股的企业家族评级从B1下调至B3。


合作伙伴行贿风波


利用外国品牌合作,在越南、中国复制Hartono家族在印尼的发家模式,使得Hartono家族迅速建立了自己在影像、医疗诊断、快消等经销网络体系。


对于这一跨国业务,何筱崑在1993年接受日本杂志《日经周刊》采访时曾经表述一个观点。杂志概述他的观点称,“其他投资者认为越南是一个由混乱的市场和官僚陋习组成的二流世界”,而在何筱崑看来,这样的市场少有国际巨头的竞争,对于Hartono家族集团来说可以有足够的活动空间发挥特长。


按照财富集团的财富增长路径,利用合作伙伴的资源,迅速建立经销渠道,是Hartono家族的擅长之道。


根据越南公司官网介绍,1996年,财富集团投资2000万美元成立International Minh Viet Joint Stock Company(下称“IMV”)。凭借富士的授权,IMV成为富士影像在越南的市场分销商和加工商。2008年,IMV从有限公司变身股份公司,此后还参与罗氏诊断经销。


Hartono家族在中国开辟商业蓝图的过程中,无论是代理加工富士胶片业务还是罗氏诊断业务,巨星都曾陷入尴尬境地。


2006年广西巨星科技有限公司涉嫌富士胶片走私案曾被媒体报道。而巨星医疗2014年收购罗氏经销商江苏欧诺后的第二年,即2015年10月,江苏欧诺的原创始人杭文霞为了向地方医院推销罗氏诊断产品,多年间向医院检验部门负责人行贿400万元,被移送检察院审查起诉。


这意味着,杭文霞依靠向地方医院行贿拓建的渠道资源,不仅让自己通过出售股权获利,而且也使得巨星医疗科技迅速拿下罗氏在江苏的经销商网络。



版权声明:所有瑞恩资本Ryanben Capital的原创文章,转载须联系授权,并在文首/文末注明来源、作者、微信ID,否则瑞恩将向其追究法律责任。部分文章推送时未能与原作者或公众号平台取得联系。若涉及版权问题,敬请原作者联系我们。
更多香港IPO上市资讯:www.ryanbencapital.com

相关阅读

加多宝,再提上市,会考虑香港吗?
香港IPO市场(2020年前十一个月):上市132家,募资3,050亿港元
香港 IPO中介机构排行榜 (过去24个月:2018年12月-2020年11月)


hkmipo

By hkmipo

发表评论