香港交易所播客频道HKEXVoice推出最新一集！本集主持吴暿华（Jeffrey Ng），嘉宾是香港交易所创新及数据实验室主管裴璐加（Lukas Petrikas），为大家详解有关香港交易所最近落实推出全新平台FINI，以全面简化及数码化香港的首次公开招股(IPO)程序，并解释FINI将如何缩短新股定价与开始交易之间的周期，提升市场效率和竞争力。

Lukas指，FINI 是对香港上市IPO程序的全面改革，特别是针对公司上市前最后两周（又称「IPO结算周期」）的安排，亦即是在公司上市敲锣，以及敲锣照片被铺天盖地刊登之前。目前这个流程的时间比实际需要长。流程涉及大量市场持份者之间的沟通和协调，持份者数量可能比任何一个市场都要大，是时候要更新了。

日后FINI将会是所有新股的统一处理平台，市场各界，从小型经纪商到主承销商和监管机构，都可以利用它进行自动化的实时信息共享，直至 IPO 成功上市。除了缩短结算周期时间，我们还会透过FINI来解决现时香港 IPO 市场上的一些痛点，例如冻结预付资金、重复认购，以及仍然有许多人使用的实体表格认购新股。

关于在FINI 框架咨询文件中最初是将有关结算周期缩短至「T+1」的建议，Lukas表示「T+1」是个很好的目标，简单而进取。但经咨询市场后，发现「T+1」在操作上可能过于紧凑，为突发事情预留的时间太少。另外一个考虑因素是，很多IPO 路演的最后一站都会在美国；假设上市公司的管理层在纽约或西岸进行最后一天的IPO路演，他们在深夜完成定价后才回港。如果是「T+1」，公司的管理层可能没有足够时间亲自飞回香港出席上市仪式。对于许多公司的创办人来说，上市是他们事业生涯中的重要时刻；他们不介意多等一天以亲自见证上市一刻。当然这只是一个例子，现实中还有其他原因驱使我们最终落实「T+2」方案。

「T+2」是各方经过讨论后得出的结果。这是一个平衡了各方意见，也是一个大多数市场参与者都满意的方案。总的来说，大家都同意缩短IPO结算周期对香港来说是一件好事，可提升香港 IPO 市场的竞争力，能继续吸引优质的公司来港上市。

就有关目前投资者打新，而冻结数以十亿计的资金，甚至会令短期息率抽升。FINI当中的压缩默认资金模式（compressed fundingmodel）如何协助解决的问题。

Lukas解释称，现时的做法一直都是：要求投资者先全额预付所认购的股份，不论他们以现金支付或者以孖展形式支付，所有资金会先拨入发行人的账户，然后因应获配售的股份进行退款。这个模式下，发行人不需要承担任何信贷风险，但是资金运用的效率极低。

Lukas指在研究FINI时认为，发行人其实毋须预先冻结申请人的所有资金。只要投资者可以证明在申请时已取得信贷额度、或有足够的现金在获发股份后付款，他们便毋须全额预付认购资金。

于是，在设计FINI时便引入压缩默认资金模式，让负责处理新股认购的结算参与者只须存入有关新股最高可获配发股份的总金额。例如一宗公开认购额最高为10亿元的新股，每个结算参与者最多只须存入10亿元至指定的银行账户，毋须因为超额认购而存入2倍、20倍甚至100倍的预付资金。在这个安排下，信贷风险将由借款人承担，而一般情况下，银行等金融机构都有足够的能力去处理这些风险。换句话说，只是用了行之有效的信贷风险管理模式去解决资金流动性的问题，这个做法在较早前的咨询中获得市场广泛的支持。

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